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  • 2020-10-29 15:13:02
  • 导读:(数据来源:同花顺)(数据来源:同花顺) 股票多少杠杆 杨方配资平台

    8月20日,港股物业股银城生活服务发布2020年中期业绩公告。上半年银城生活服务实现营业收入4.2亿元,同比增长39.1%;实现期内溢利0.3亿元,同比增长182.1%。 作为一家中型物管公司,银城生活服务自2019年11月上市后并未受到太大关注,公司股价一直不温不火。直到今年6月,银城生活服务股价从2.3港元/股一度涨到9.6港元/股,连续50个交易日的区间涨跌幅一度达300%。中报业绩一出,公司股价连续4个交易日下跌,业绩能否支撑上涨的股价还有待商榷。 储备面积仅3.6百万平方米 银城生活服务背靠银城国际控股,两家公司为同一控股股东,属于兄弟公司。 公开资料显示,银城国际控股为专注于长三角地区的房地产开发商,2019年合约销售额为198.2亿元,合约销售面积为1.1百万平方米。而银城生活服务2020年上半年在管面积规模为33.7百万平方米,对比之下,银城国际控股全年合约销售面积即使全部结转为在管面积,增量也非常有限。 缺乏关联房企的有力支持,银城生活服务从2016年的5.86百万平方米增长到2019年的26.1百万平方米,规模增长了5倍,主要依靠的是第三方贝博官方平台。2016-2018年公司每年增长的第三方贝博官方平台在4百万平方米左右,2019年第三方在管面积更是新增了8.8百万平方米。截至2020年上半年,第三方在管面积占总在管面积的比例为82%。 并购及第三方开拓与关联房企面积结转相比,具有不确定性。所以一直以来,银城生活服务的储备面积都不高。2016-2019年,公司储备面积分别为3.4百万平方米、3.2百万平方米、6.8百万平方米、4.7百万平方米。2020年上半年,银城生活服务合约面积为37.3百万平方米,减去在管面积后,储备面积仅为3.6百万平方米,又回到了2016/2017年的历史低位。 囿于物业管理行业的地域性,不通过并购仅依靠投标等手段外拓,相对而言比较局限。历年数据显示,银城生活服务大部分物业贝博官方平台都是南京地区。南京地区在管面积占当期总在管面积的比例分别为89%、85%、79%、72%、69%。区域型物企这一标签,同时也意味着长期增长的不确定性。 缺少非业主增值服务盈利低 资产负债率达79% 银城生活服务自称为二手盘专家,因为上述外拓新增的物业贝博官方平台大多属于业委会阶段。 一般来说,小区物业管理分为两个阶段,开发商的前期阶段及业委会阶段。在贝博官方平台开始的前期主要与房地产开发商签订前期的物业管理协议,后期小区业主委员会成立后有权替换小区物业管理公司。 相对于新盘,二手盘服务对象主要是社区业主,也就少了开发商早期的非业主增值服务部分。而这部分业务的毛利比基础的物业管理服务高出不少,甚至可以媲美社区增值服务,大约在40%~60%。缺少这一助力,银城生活服务的毛利率就不太乐观了。 并且银城生活服务目前以毛利不高的物业管理服务为主,占比达80.7%。上半年,公司社区社区增值服务毛利率为39.7%,由于收入占比不高,导致公司综合毛利率仅为19.5%。尽管较上年同期提高了2.1个百分点,但仍处于19家已公布中报物企的倒数第三。在这一基础上,银城生活净利率低至7.2%,同样处于行业低位。 银城生活服务总裁李春玲接受采访时也曾表示,二手盘的运营太难。“先努力把净利做到7%作为一个目标,能做到7%已经很不容易了,最大努力先保证达到7%”。 在此之前,2017-2019年,银城生活服务的净利率更低,分别为6.47%、5.79%、4.77%。而一路走低的净利率之所以在今年上半年有所提升,不乏疫情影响下社保减免政策等因素。对比同行,缺少非业主增值服务这一业务,银城生活服务的盈利提升无疑更为困难。 值得注意的是,银城生活服务2019年资产负债率达到了82.4%,高居29家物业股首位。2020年上半年,募资上市后资产负债率虽然下降到79%,仍处于行业高位。截至2020年6月,公司现金及现金等价物为3.8亿元,同期计息银行借款为2.2亿元。 物业股大多现金充沛,不仅手握大笔现金且0借款,上半年诸多物业股高位配股为下半场的并购做准备。刚刚公布中报的碧桂园服务现金等价物为99亿元、保利物业72.5亿元,与银城生活服务现金同等的是弘阳服务,但后者无借款。此时家底不够厚实的银城生活服务已经动用了融资手段,处境并不乐观。

    上市3年来,阅文集团业绩交出了最差成绩单。 根据阅文最新的2020年半年报资料显示,其实现营业收入32.6亿元,相比较于2019年上半年的29.71亿元同比增长9.7%;净利润首次出现亏损,净亏损金额达到33.1亿元。 亏损是呈现出来的结果,但背后反映出阅文集团在过去发展的过程中忽视了很多结构性问题,包括在线阅读产品思维滞后、用户体验欠佳、新业务IP运营进展缓慢,免费与付费业务协调不顺,收购新丽传媒整合力度不达预期等。 可以说种种历史积累的弊病,已经让阅文集团走入了至暗时刻,虽然拥有着国内最为庞大的优质作者资源、腾讯系渠道流量优势,在国内网络文学付费阅读领域拥有绝对领先的优势;旗下新丽传媒也一度被认为业内最优质的影视制作公司之一,但是如果财报中暴露出来的这些问题不能得到有效解决,阅文集团很容易褪去光环。 内有重重待解难题,外部竞争环境也不容乐观。目前字节跳动收购番茄小说、吾里文化等网络文学公司,建设体系化的网络文学矩阵意图明显;阿里百度等互联网巨头也早已布局,伺机反击…… 这是如今摆在新管理层面前的现实问题:如何对内梳理产品布局、对外巩固网络文学市场份额和扩充IP运营天花板,与腾讯新文创战略深度协同。 挽狂澜于危局,外界都在期待程武团队如何破题,再造一个新的阅文。 在线业务收入增50.1%至24.95亿,但难掩阅文网文业务种种积弊 受疫情期间互联网红利的影响,阅文集团的在线业务(主要为在线阅读)的增长还是不错的。 财报资料显示上半年在线业务收入24.95亿元,相比较于2019年上半年同期的16.62亿元增长50.1%;阅文自有平台产品及自营渠道的平均月活跃用户数(MAU)同比增加7.5%至2.33 亿,每名付费用户月均收入(ARPU)同比增加51.6%至34.1 元。 增长的财报数据难以掩盖阅文在在线阅读层面的问题,尤其是免费阅读业务发展并不及预期,市场份额持续受到冲击。 吴文辉为首的阅文创始管理团队都是一线业务出身,也是中国网络文学付费模式的奠基人,在网文发展上的历史性贡献毋庸置疑,但是随着移动互联网的发展,原团队PC世代确立下来的商业模式已经不能适应时代的发展,严重制约了阅文集团在新时代的业务布局。 尤其是当免费与付费之争再起的时候,吴文辉等管理团队的保守应对显然慢了半拍。 事实上从2019年下半年开始,网络文学行业就出现了明显的免费阅读新势力,连尚文学、趣头条孵化的米读小说、字节跳动投资的番茄小说等开始冲击付费阅读业务。当时的阅文集团推出了防御性的免费阅读产品“飞读”,但是由于发展思路不清晰,在战略投入上迟迟不敢自我突破,加上用户体验方面和内容库建设上动作迟缓,发展的并不好,与阅文集团的行业领导地位严重不匹配。 同时,网络文学业务在上半年引起的最大争议就是作家“合同风波”。 今年4月底,一份据称为阅文集团向旗下网络文学平台提供的新合同流出,其中“著作权”等规则引发了大批签约作者的不满, 实际上,这份于2019年9月推出的合同,也反映了过往管理层因过往管理实践未充分顾及作家感受,也未能跟随IP行业的不断发展进步更新合作方式,致部分作家对历史合同产生担忧、不满。 面对网文行业发展20年常年累积的法律和商业问题集中爆发,阅文新管理层一个月内推行改革推出单本可选新合同,也一并发布了多项举措严打盗版等组合拳,被视为是对平台与作家权责对等的一次行业变革。 很快多位白金大神和大批作家选择回归阅文,一份旧合同引发的轩然大波才得以平息。“后网文时代”里多个问题的集中暴雷,核心问题只有一个,过往经验无法发挥优势,反而成为前进的桎梏,甚至有行业人士认为,“更换管理层,才是阅文最大的正确”。市场也给出了投票:4月27日管理层调整后至6月底,短短两个月,阅文股价上涨超过100%。 新丽传媒商誉减值44.1亿元,成亏损主要原因 与在线阅读业务不同的是,阅文的版权运营及其他收入同比下降,上半年仅收入7.65亿元,同比2019年上半年的13.08亿元下降41.5%。 阅文版权运营收入的下降一定程度上是符合预期的。因为2018年下半年以来,影视行业经历了深度的调整,影视公司税务风波、明星片酬问题、收视率造假、资本热钱退潮等问题层出不穷,2020年新冠疫情更是带来了新一轮的暴击,影视行业举步维艰。 这种情况下,阅文集团的版权运营业务势必会受到影响。新丽传媒在2020年上半年商誉及商标权减值拨备人民币44.1亿元,这也是造成阅文集团上半年净亏的主要原因。 收购新丽传媒的初衷是与阅文集团IP运营业务形成联动。2018年10月,时任阅文集团联席CEO的吴文辉和梁晓东,以不超过155亿元的价格完成对新丽传媒的并购,并签下对赌协议,新丽传媒承诺在2018、2019、2020年净利润不低于5亿元、7亿元和9亿元。 但公开资料显示新丽传媒的整合发展并不及预期,2018年、2019年的净利润分别为3.24亿元和5.49亿元,连续两年没有完成业绩承诺。2019年上半年新丽传媒实现营业收入1.31亿元,净利润亏损0.97亿元,从这个情况来看新丽传媒完成2020年业绩承诺的可能性非常小,因此新丽传媒的估值将进一步压缩。 收购新丽传媒的大方向是正确的,阅文集团也急需优质的内容公司将旗下IP精品化,双方在协同的过程中也产生了《庆余年》这样的爆款剧集。但吴文辉等原管理团队均为网文行业出身,面对更复杂的IP全链开发缺乏体系化的规划,枯守金矿而就久无产出,到底该如何做IP改编剧、该如何利用腾讯新文创资源,这些问题迟迟没有进展和答案,阅文需要注入新的变革性力量。 新管理层如何带领阅文? 阅文集团长年积累下来的结构性问题,随着新管理层的到来有了新的展望。 今年4月底,阅文集团的新旧管理层更迭,腾讯集团副总裁、腾讯影业CEO程武出任阅文集团CEO和执行董事,腾讯平台与内容事业群副总裁侯晓楠出任总裁和执行董事,而以吴文辉为代表的原管理层完成阶段性使命之后,逐渐退出阅文舞台。 程武的到来被外界解读为腾讯进一步整合旗下网文、影视、动漫、游戏等泛娱乐资源,加快新文创的推进步伐,也意味着阅文集团更加深度地融入到腾讯体系内。因此作为新管理层上任后的首个财报会,外界十分期待程武团队将会如何破题,以重新将阅文集团拉回到高速增长的轨道,在融入腾讯生态中激活阅文更大的内容价值和产业价值。 从财报分析师会议上透露出来的信号看,主要有三个方面 一是将投入资源增强IP孵化能力。阅文将会通过加大对内容的投资孵化更多更好的IP、巩固业务基础、加速跨部门开发,这将转化为IP产品组合的更快增长;二是对阅文平台进行改进,将改善平台的社交和社区功能,同时将在阅文和腾讯的产品矩阵之间建立更强的联结,利用腾讯的流量优势实现更广泛的用户覆盖,增强平台的连接能力;最后,强化以IP为中心的生态系统,借助高质量IP在包括漫画、动画、电视剧、贝博网站官网和游戏在内的各种娱乐内容形式中,建立业务合作伙伴关系和网络。 程武在财报分析师会议中并不讳言阅文面临的重重困难,也深知阅文再造之路上的重重艰辛,“在接下来的几年中,我们期望打造一个全新的阅文。”从迅速推出新合同平息风波,到直面过往结构性问题给出破题方向,阅文新管理层展示了务实和担当。摆在面前的是一个挑战重重的新任务,这并不是一条坦途,而是要面对风雨雷霆的未来。(文/公司观察 凌先静)

      从美股走势来看,美股在第一阶段断崖式下跌接近40%之后,出现了快速回升,但是考虑到美国经济受疫情的影响很大,加上投资者恐慌情绪并没有真正的改善,所以美股后市可能还会出现震荡反复,甚至不排除二次探底。这些对A股市场的回升会形成一定拖累,但是对A股的影响不会太大,因为A股整体上已经逐步开始走出震荡回升的态势,只要外围市场不急跌,其实对A股的影响就没有那么大,A股更多地会按照国内的资金面、政策面走势来完成震荡反弹。当然A股市场真正走强还是需要等到第3阶段来临,也就是全球疫情开始出现趋势性拐点,市场的恐慌情绪得到有效改善,A股市场将会重回3000点之上,延续之前慢牛长牛的走势。

    新浪财经房产|大眼楼管 王永 8月6日,华南城发布公告称,已于8月5日与金融机构订立协议,发行2亿美元优先票据,到期日为2021年8月11日,融资用途为现有债务再融资及一般公司用途。 本次发行优先票据票面利率为11.5%,考虑到发售价为票据本金额的98.191%,真实利率达到13.309%。 目前的华南城面临着巨大的偿债压力,截至2020年3月31日,华南城账面现金为32.32亿元,而其短期借贷及长期借贷的当期到期部分高达136.05亿元,现金远远不够覆盖短债。 华南城偿债压力大 2019年以来美元债融资成本超过10% 根据Wind统计数据,今年以来内房企发行的142次海外债中,票面利率最低达到2.375%,最高为14.75%,中位数为7.7%。华南城高达11.5%的发债票面利率无疑是比较高的。 事实上2019年以来,华南城就在各种渠道频频融资。2019年3月及6月,发行2.6亿美元优先票据(合为一笔),票面年利率达到11.875%。2019年12月及今年1月,又发行3.5亿美元优先票据(合为一笔),票面利率为11.5%。2020年2月及6月,发行3.5亿美元优先票据(合为一笔),票面年利率10.875%。 截至2020年3月,利率较高的优先票据占到有息负债的42%。此外,公司还在境内发行中期票据、企业债融资。 2019年以来,华南城整体融资成本在抬升,融资成本从上年的7.17%上升至7.85%。(华南城财报截止日为每年3月31日)。高企的发债成本则从一定程度上反映了华南城目前面临的偿债压力! 根据Wind数据,截至2020年3月31日,华南城账面现金为32.32亿元,而其短期借贷及长期借贷当期到期部分高达136.05亿元。现金远远不够覆盖短债,308亿元的有息负债中,短债占比达到44%。 2019财年产生的利息高达26.38亿港元,资本化利息达到21.21亿港元。无论是高企的短期有息负债还是利息支出,对公司来说都是不小的压力。 连续两年销售不及预期 2018年华南城销售未完成160亿港元的销售目标,2019年销售金额135.14亿港元,不仅未完成目标,还较上年下滑约7.9%。 华南城首席财务总监陈茂昌在6月30日的业绩会上介绍,华南城2020/21财年的合同销售目标仍为160亿港元,将第三次尝试冲击160亿。“2019/20财年只完成了135亿,主要是受疫情影响,前三季度基本和目标一致,第四季度受疫情影响,所以有一定落差”。 在销售连续两年不及预期的同时,华南城的业绩也在下滑。2018年营收仅增长9.56%,净利润则下滑了27.94%。2019年营收下滑3.91%,净利润下滑19%。 华南城一直强调自己“和房地产行业不同”,公司定位是现代化综合商贸物流基地和制造业高端集成服务平台,管理层也一再强调公司定位为“商贸+物流”平台的开发商及运营商。但是其收入仍主要来自物业销售,多元化业务占比较低。 和其他房产商比起来,公司面临明显的周转慢的难题。根据Wind数据,2019年华南城存货周转率仅为0.13,在香港内房股中排在最后,同期金茂、碧桂园、远洋等央企存货周转率超过0.4。 近几年,华南城的存货一直在攀升。2017年3月31日为215.65亿元,到2020年3月31日已经攀升至369.44亿元。存货主要是可出售物业,这从另一方面反映出公司去化较慢的问题。 在销售下滑的同时,公司的现金流已经开始出现减小的迹象。截至2020年3月31日经营活动现金流净额为29.42亿元,同比下滑了52%。在疫情影响下,高息发债的华南城,短期内面临的压力并不小。

    新浪财经讯 10月10日,国内最大的锂盐供应商赣锋锂业发布公告,为打造具有竞争力的聚合物锂电池生产基地,满足高端客户对产品品质的更高要求,公司拟投资不超过30亿元,建设高端聚合物锂电池研发及生产基地建设贝博官方平台。 根据披露的信息,赣锋锂业将通过全资孙公司惠州赣锋,以企业自筹和银行贷款的形式,筹资30亿元建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,开展高端聚合物锂电池研发和生产,贝博官方平台预计建设期为2年。赣锋锂业将借此在锂资源主业基础上,进一步延伸和加码下游锂电池业务。 在最大竞争对手天齐锂业深陷债务危机之际,赣锋锂业不断通过H股上市、发债、配股等各种渠道,加大融资力度急速扩张。锂价疲弱仍在持续,公司大举融资并重金加码下游聚合物锂电池新领域,未来风险值得投资者关注。 斥资30亿加码锂电 新业务直面巨头竞争 赣锋锂业从中游锂化合物及金属锂制造起家,业务逐步向产业链的上下游拓展,目前已有业务布局包括分布于国内、澳大利亚、阿根廷等处的矿山和盐湖上游锂资源,碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等中游锂产品,以及用于新能源汽车和消费电子的下游锂电池及其回收业务。 赣锋锂业的锂电池业务主要包括动力电池、3C数码电池、锂聚合物小电池、固态锂电池和储能电池五大方向。公司此次斥资研发和新建的产能便是聚合物锂电池产品。 所谓聚合物锂电池是指电解质为凝胶态或固态的锂离子电池,主要区别于现在通常见到的液态电解液为介质的锂电池产品,是业内目前新型锂电池的研究方向之一。 不过,需要注意的是,斥资30亿元拓展的锂电池业务,未来将直面宁德时代、LG化学等行业巨头,以及亿纬锂能、欣旺达等细分领域头部公司的激烈竞争。 以宁德时代为例。公司是目前国内无可争议的锂电池龙头,国内市场中主要自主品牌、合资品牌、造车新势力以及特斯拉等均为公司客户。业内普遍预计,到2021年,宁德时代动力电池出货量大概率有望达到70GWh以上,实现50%以上的同比增长,公司市场份额将进一步提升。 再看另一家巨头韩国LG化学。根据该公司全球首席执行官辛学喆在日前举办的2020全球新能源汽车大会上透露的信息,LG化学目前130GWh的动力电池总产能,将在2023年进一步提高至250GWh,两年后基本实现翻番。而LG化学目前已经是特斯拉最主要的动力锂电池供应商。 值得一提的是,截至2020年中,赣锋锂业锂电池、电芯及其直接材料业务收入为4.1亿元,在总营收中的比例为17%,自2017年以来占比持续提高。不过,该业务目前的毛利率仅为16%,远低于同期宁德时代、亿纬锂能等公司27%左右的水平。 锂价持续低迷 资金链紧张多渠道加速融资 而从赣锋锂业最大的业绩贡献来源——锂盐业务来看,由于碳酸锂等产品售价不断下行,该板块近几年业绩可谓每况愈下。 数据显示,国内电池级碳酸锂售价从2018年初的17万元/吨一路下滑,到2019年末时,已跌至5万元/吨的水平。另一个主要产品氢氧化锂价格走势也基本一致。近年碳酸锂和氢氧化锂售价变化 2020年,受全球范围的疫情影响,多数锂盐厂家的规划产能并未如期释放,但锂盐价格却未看到明显的反弹迹象,总体仍在走跌。此外,疫情还影响到了锂原料的供应,公司位于阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖贝博官方平台建设有所推迟,具体投产时间尚需根据疫情影响评估判断。 不断下滑的产品价格对公司的盈利能力和负债产生了直接的冲击。 数据显示,赣锋锂业的平均净资产收益率从2017年45%的峰值水平,下降至2020年中的仅1.89%,毛利率和净利率则分别从40%和33%,下降至19%和6.5%,盈利能力剧烈滑坡。 与此同时,公司各类有息负债自2017年起连续三年增加,其中短期借款从11.80亿元增加至2020年中期的22.12亿元,一年内到期非流动负债从0.31亿元增加至7.67亿元,长期借款则从3.20亿元骤增至20.79亿元。 为了应对不断加大的债务压力,公司力图通过各种渠道,加快融资速度。 2018年,赣锋锂业在港股上市,实现净筹资额超过30亿港元,其中58%将用于上游锂资源的投资及收购,22%用于向美洲锂业提供财务资助,10%用于研发,10%用于营运资金及一般企业用途。 2019年,赣锋锂业披露可转债融资预案,拟募集资金总额不超过21亿元,用于认购Minera Exar公司部分股权、锂盐改扩建贝博官方平台,以及补充流动资金,目前已完成可转债的发行。 今年9月,赣锋锂业再次公告,拟以每股36.35港元的价格配售4000万股H股,筹资14.55亿港元,配售所得款项净额拟用于产能扩张建设、研发开支、现有债务偿还、潜在投资、补充运营资本等。 一面是低迷的锂价和激烈的市场竞争导致业绩和盈利能力不断下滑,另一方面,公司仍在加大融资力度布局新业务。未来,赣锋锂业是在巨头林立的锂电池领域突出重围并占有一席之地,还是陷入同行天齐锂业类似的债务泥淖,时间将给出答案。 (文/新浪财经上市公司研究院 昊)

    新浪财经讯 6月3日晚间,雪浪环境发布公告称,公司已经签署《股权出售与购买协议》,这也意味着雪浪环境收购上海长盈环保服务有限公司(以下简称“上海长盈”或“标的公司”)股权事宜进入尾声。 根据公告披露的收购详情,雪浪环境拟与新苏融合(常州)环保投资基金(有限合伙)分别以现金收购上海长盈部分股东沈祖达先生、邹慧敏女士、徐雪平先生和沈琴女士合计持有的标的公司72%的股权,收购完成后,公司将持有上海长盈72%的股权,新苏基金持有上海长盈20%的股权。 上海长盈主要经营工业废弃物的收集、综合利用,焚烧处理残渣。值得注意的是,早在2017年9月,雪浪环境以6200万元的交易价格收购上海长盈20%的股权,当时上海长盈评估值约3.1亿元。 如今再次收购,不仅之前的参股股权的公允价值随着评估值的再次大涨而水涨船高,而且本次并购的高业绩承诺和标的本身的高毛利率,更是对雪浪环境的整体经营和盈利规模有明显提升。 不过由于本次的高溢价,收购后雪浪环境商誉将破10亿达到净资产79.55%,如标的业绩不如预期,商誉减值风险不小。除此之外,通过分期支付收购对价可以用时间换空间减缓雪浪环境的资金压力,不过雪浪环境自身货币资金覆盖一年内到期的有息负债尚有缺口,如果加上需支付的大额收购现金,资金链风险不容小视。 收购后商誉达到归母净资产近八成 相关财务数据显示,2019年,上海长盈实现营业收入17556.57万元,实现净利润9436.95万元,扣除非经常性损益净利润为9370.41万元。截至2019年末,上海长盈资产总计20866.91万元,净资产为14056.47万元。 以2019年12月31日为评估基准日出具的评估报告显示,上海长盈采用资产基础法评估后的总资产评估值2.63亿元,总负债评估值6216.43万元,净资产评估值2.01亿元,净资产评估增值6076.02万元,增值率43.23%。 而采用收益法评估,评估后长盈环保股东全部权益价值为7.6亿元,评估增值6.19亿元,增值率440.68%。收益法评估值比资产法高出5.59亿元,收益法接近于资产基础法评估值的3.77倍。 值得注意的是,在收益法的评估预测数据中,作为上海长盈损益中仅次于营业成本的第二大成本费用,管理费用的本来随着收入的增长而增长,但从2024年开始就转而下降,而2025年和永续期的管理费用更是由1500万以上降到了1400多万。根据利润=收入-成本费用,调低了费用,尤其是永续期的费用,则意味着更多的利润,也就是收益法下更高的折现值。而按照常识,随着人工成本上涨等各种因素,企业的费用类一般都是保持上升,不知此处评估师是出于什么考虑。 最终交易各方达成一致,以收益法评估值作为定价基础,考虑到评估基准日后标的公司已实施分红2000万元,评估值扣除分红金额后,最终确定为人民币53280万元。其中,雪浪环境所受让股权对应的转让价款为人民币38480万元;新苏基金所受让股权对应的转让价款为人民币14800万元。 根据备考合并报表数据,本次交易预估产生商誉4.6亿元,超过合并成本的85%。而根据雪浪环境2020年一季报数据,其商誉账面价值6.23亿元,全部来自上市公司于2019年以现金方式收购卓越环保51%股权,持股比例由38.22%提升至89.22%形成的商誉,加上本次交易完成商誉预估将突破10亿元,商誉占总资产的比例将达到27.47%,占归母净资产的比例将高达79.55%。 另外,早在2017年9月,雪浪环境曾以6200万元的交易价格收购上海长盈20%的股权,按照入股价和持股比例计算,当时上海长盈评估值约3.1亿元。 2017年和2018年由于上海长盈未实际运营营收为0,连续两年亏损,雪浪环境对上海长盈的长期股权投资按权益法核算也从原6200万元减少到5458.04万元,2019年上海长盈正式运营后实行盈利,这部分长投在2019年底增值到了7381.49万元。 而由于本次收购,根据相关会计准则,合并时之前入股的20%股权同样按并表日的公允价值入账,也就是按照这一次72%的股权公允价值是53280万元计算,之前入股的20%股权公允价值将直接翻倍达到1.48亿元,换言之,增值部分7418.51万元将直接计入投资收益增厚雪浪环境的业绩。 不过令人奇怪的是,在雪浪环境的备考报表中的投资收益仅有1977.92万元,并没有体现20%股权的增值部分。数据来源:备考报表 标的毛利率高达65.09% 远高于行业龙头 如此高溢价收购一家2019年才开始实际经营的公司,业绩承诺作为为数不多的保障性条款,自然是需要关注的重中之重。 根据披露的业绩承诺,标的公司2020年、2021年需实现经审计后的实际业绩不低于8250万元和8710万元;或上述两年合计的实际业绩不低于16960万元;2022年实现的实际业绩不低于7780万元。 结合业绩补偿条款来看,本次业绩承诺实际分为2段,第一段是2020-2021年,如未完成按对价的2/3根据差额比例进行补偿。第二段就是2022年,分两种情况,第一种如第一段未完成,则只看2022年的业绩完成情况,按2022年未完成承诺业绩的比例以1/3对价为限进行补偿;第二种是第一段业绩承诺完成,则按3年总计的未完成比例以全部对价为限进行补偿。 由于分段,明显可以看出,标的公司2022年的业绩承诺比2021年的少了近1千万元,结合收益法的评估过程可知,这是由于所得税的优惠政策3免到期进入3减半期间导致。不过这也可以看出,雪浪环境选择这样的时点进行并购,或许也是想最大程度的通过并购来增厚自身业绩。 虽然充分考虑了税收政策期的优惠影响,但是高溢价带来的高商誉的减值风险依然不容小觑,而能否避免商誉减值带来的负面冲击,关键还是在标的企业自身的盈利能力和经营情况。 根据披露的标的企业审计报告,上海长盈于2018年12月才取得《危险废物经营许可证》,所以2019年才开始实际经营,上海长盈的危废处置产能为25000吨,2019年实际产能利用率达到83.01%,实际处理危废20753.36吨。 反映到利润表,2018年营收为0,而2019年营收达到1.76亿元,营业成本为6129.54万元,毛利率高达65.09%。 雪浪环境解释长盈环保的高毛利率称,长盈环保的危废处置业务主要集中于上海市,上海地区危废产生量大于产能核准规模,其处置需求较大,吨处置费价格相对较高,且公司技改后运营效率较高。 而同期危废龙头东江环保的销售毛利率为36.08%,按产品分类主营中毛利率最高的是工业废物处理处置服务收入,毛利率为50.35%。 上海长盈的毛利率如此之高,且高于行业龙头,后期能否持续,还需等待未来给出更多答案。 货币资金仅有1.99亿元 值得一提的是,雪浪环境自上市以来就制定了内生式增长加外延式发展的战略规划,本次并购对雪浪环境的整体经营和盈利规模有明显提升。 雪浪环境成立于2001年,主营业务是城市生活垃圾处理设施的烟气处理、飞灰及炉渣处理、灰渣等输送系统的设备设计、制造及技术开发等,是烟气净化与灰渣处理行业内技术领先企业。 2019年度,雪浪环境实现营业收入12.43亿元、净利润8984.05万元,长盈环保实现营业收入1.76亿元、净利润9436.95万元,分别占上市公司营业收入和净利润的14.13%和105.04%,好处显而易见。 雪浪环境称,本次交易完成后,上市公司可充分整合长盈环保的先进技术工艺,完善危废处置领域的成熟运营、管理经验,利用其专业人才队伍,进一步夯实上市公司危废处置业务的技术积累,有利于提升上市公司核心竞争力和持续经营能力。 但是由于本次收购的对价是现金,虽然按协议分四期支付,可以用时间换空间减缓上市公司的资金压力,不过在交割完毕之日起10日内、2020年12月31日之前,雪浪环境需向交易对方支付8288.00万元及15392万元,合计高达23680万元。 截至2019年3月31日,上市公司合并报表共有货币资金1.99亿元,同时交易对方将在收到第一期转让价款之前返还上市公司5000万元定金,合计金额勉强高于前两期需支付的现金。 不过截至2019年3月31日,上市公司雪浪环境的现金及现金等价物仅有1.19亿元,小于货币资金。哪怕将货币资金全部视同可用于收购的资金为1.99亿元,截至2019年末,雪浪环境的短期借款为3.34亿元,一年内到期的非流动负债1850万元,合计3.53亿元,远超货币资金。 雪浪环境称上市公司的资金实力较强,即使在不考虑上市公司可持续性获得短期借款的情况下,亦可满足正常经营活动及本次交易现金对价的支付需求。但是其自身货币资金覆盖一年内到期的有息负债尚有缺口,如果加上需支付的大额收购现金,资金链风险不容小视。(文/新浪财经上市公司研究院 逆舟)

    本次股份转让前,铜川海越发展及其一致行动人海航云商投资有限公司分别持有海越能源19.06%和13.5%的股份,铜川能源则未持有。

    近期,卫宁健康公告称,参股公司卫宁科技拟通过股权转让及增资扩股的方式引入新股东京东健康、药明康德,交易实施后,卫宁健康持有卫宁科技的股权将由42.86%稀释为36.82%,预计本次交易对公司税后利润影响约为2435.30万元(未经审计)。 公司近三年来,净利润逐年增长,但净现比均低于1,盈利质量较差,上半年现金流净流出2.24亿元,与净利润大幅背离,主要由于经营性应收贝博官方平台的增长导致的资金占用,截至2020年上半年末,公司应收账款账面余额高达7.23亿元,其中,一年以上应收账款账面余额高达3.72亿元,是上半年净利润的6倍。此外,公司研发投入资本化率显著高于同行。 子公司拟引入京东健康、药明康德 净利预增2400万 卫宁健康的参股公司上海金仕达卫宁软件科技有限公司(“卫宁科技”)拟通过股权转让及增资扩股的方式引入新股东宿迁京东天宁健康科技有限公司( “京东健康”)、无锡药明康德一期投资企业(有限合伙)( “药明康德”)。增资款将全部用于卫宁科技主营业务,包括国家医保局、省级及地方医保智能监管及基金运行审计等相关智能风控系统等标准化产品的研发;商业保险产品的精算设计、核保核赔平台研发与市场开拓等用途。 京东健康以投前估值人民币18亿元受让赵蒙海持有的部分股权(附带特定约束条款)及增资,交易完成后,京东健康将持有卫宁科技7.71%的股权。京东健康拟以人民币1亿元受让赵蒙海持有的标的公司注册资本人民币337.0372万元,获得标的公司本次股权转让后5.56%的股权(按充分稀释基础计算);拟以人民币5000万元对卫宁科技增资,取得本次增资交割后标的公司注册本2.57%(按充分稀释基础计算)的对应股权。 药明康德以投前估值人民币16.2亿元受让卫宁健康持有的部分股权(不附带特定约束条款)及以投前估值人民币18亿元增资,交易完成后,药明康德将持有卫宁科技7.71%的股权。药明康德拟以人民币5000万元受让卫宁健康持有的标的公司注册资本人民币187.2429万元,获得标的公司本次股权转让后3.09%的股权(按充分稀释基础计算);拟以人民币 9444.4444万元对卫宁科技增资,取得本次增资交割后标的公司注册资本4. 86%(按充分稀释基础计算)的对应股权。 交易实施后,卫宁健康持有卫宁科技的股权将由42.86%稀释为36.82%,仍为公司第一大股东,公司对其长期股权投资仍按权益法核算,预计本次交易对公司税后利润影响约为2435.30万元(未经审计),约占公司2019年度经审计净利润的6.11%。 卫宁科技成立于2012年,主要定位为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI 服务,提供的产品和服务包括商业健康保险智能风控、医疗机构预警提醒与运营分析、基金运行与审计监管、医疗保障智能监控等。2019年卫宁科技营业收入为1725.28万元,同比增长40.02%,2019年度净利润为-6091.23万元,同比下降87.07%。 亏损主要是由于市场竞争激烈,业务整体还处于拓展期,产生的收入相对较少,而累计投入的成本费用较大所致。一方面,市场竞争极为激烈,多家竞争对手采取了用低价甚至零价冲击市场以扩大市场份额的手段,卫宁科技也为提高市场份额采取了低价投标的策略来中标贝博官方平台,比如2019年4月中标的国家医保局贝博官方平台,预算953万元但中标价仅328万元;另一方面,卫宁科技在大数据分析、单病种、DRGs(疾病诊断相关分组)、理赔支付等前沿技术方面投入了大量的人力和资金,销售费用、管理费用及主营业务成本持续增加。 净利润现金含量低 研发资本化率显著高于同行 卫宁健康成立于1994年,专注为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案,业务覆盖医疗信息系统的全生命周期。2015年开始,公司制订“4+1”发展战略(云医、云药、云险、云康 +创新服务平台),创新拓展互联网+医疗健康业务,通过双轮驱动公司业务发展。截至2020上半年,公司医疗卫生机构客户超6000家,其中三级医院超400家,服务网络遍及全国 31个省市自治区及特别行政区。 业绩层面,2017年至2019年、2020年上半年,公司分别实现营收12.04亿元、14.39亿元、19.08亿元、7.93亿元,分别同比增长26.12%、19.52%、32.61%、18.49%,分别实现归母净利润2.29亿元、3.03亿元、3.98亿元、7465.48万元,分别同比变动-55.84%、32.42%、31.36%、-53.97%。毛利率分别为52.27%、52.00%、51.42%、48.97%,净利率分别为19.09%、21.33%、20.73%、7.80%。 值得注意的是,一方面,公司净利润现金含量较低,经营性应收贝博官方平台导致的资金占用较高。2017年至2019年,公司净现比分别为0.35、0.40、0.59均低于1,2020年上半年,公司净利润实现7465.48万元,而经营活动产生的现金净流出2.24亿元,现金及现金等价物净增加额为-2.61亿元。净利润与现金流大幅背离,主要由于经营性应收贝博官方平台的增长导致的资金占用,2017年-2019年、2020年上半年,经营性应收贝博官方平台导致的资金占用分别高达4.24亿元、4.95亿元、4.11亿元、2.83亿元。 2017年-2019年、2020年上半年,公司应收账款各期期末值分别高达9.55亿元、11.84亿元、14.83亿元、5.81亿元,逐年增长,应收账款占同期营收比值分别为79.34%、82.30%、77.74%、73.23%,占比均较高,而应收账款周转率分别为1.44、1.35、1.43、0.77,应收账款周转能力趋弱。截至2020年上半年末,公司应收账款账面余额高达7.23亿元,其中,一年以上应收账款账面余额高达3.72亿元,是上半年净利润的6倍。 另一方面,值得注意的是,公司研发投入资本化率较高。2017年-2019年,公司研发投入分别高达2.42亿元、2.91亿元、3.86亿元,占营业收入比值分别为20.09%、20.22%、20.23%,研发支出资本化的金额分别为1.32亿元、1.44亿元、1.80亿元,占研发投入的比例分别为54.41%、49.40%、46.72%,占当期净利润的比重分别为57.27%、46.84%、45.59%。 横向对比,可比公司包括和仁科技、创业慧康、思创医惠、东华软件,和仁科技的研发资本化率分别仅2.76%、4.18%、3.54%,创业慧康分别为0.00%、20.20%、35.63%,思创医惠分别为8.90%、11.34%、14.34%,东华软件分别为4.15%、3.97%、0.00%,卫宁健康研发投入资本化率显著高于同行。(Kodak/文)

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